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  隔夜贵金属和美股均回调。由于交易员在年底前减少了对科技巨头的押注，特斯拉、英伟达和Meta等大型科技股股价均下跌。特斯拉跌3.27%、领跌科技七巨头，与韩国L&F供货合同缩水99%。美债获得温和买盘，10年期美债收益率回落1.75基点至4.11%。美元横盘震荡，离岸人民币先贬后升，重回7.0下方。白银周一在突破80美元后遭遇“踩踏式”回撤，单日暴跌逾8%，一度跌破71美元；现货黄金重挫约4.5%，创10月下旬以来最大单日跌幅，逼近4300美元。WTI原油涨1.6%。国内方面，国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将自2026年1月1日起实施。依照方案，为增强国内国际两个市场两种资源的联动效应，扩大优质商品供给，明年我国将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。优化关税税目及本国子目注释，税则税目总数增加至8972个。海外方面，美国总统特朗普表示，将在适当的时机宣布美联储主席人选，时间很充裕；批评美联储主席鲍威尔及美联储翻修大楼的做法；正考虑起诉鲍威尔，指控他无法胜任工作。今日着重关注美联储货币政策会议纪要。

  昨日四组期指震荡走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.48%、0.56%、0.67%、0.51%。现货A股三大指数涨跌不一，沪指日线九连阳。截止收盘，沪指涨0.04%，收报3965.28点；深证成指跌0.49%，收报13537.10点；创业板指跌0.66%，收报3222.61点。沪深两市成交额21393亿，较上一交易日小幅缩量209亿。行业板块涨少跌多，化纤行业、石业、多元金融、航天航空板块涨幅居前，能源金属、医药商业、电池、电子化学品、中药、电力行业跌幅居前。行业资金方面，银行、石业、多元金融等净流入排名靠前，其中银行净流入11.14亿。宏观面看，美国GDP数据数据公布，三季度GDP超预期增长4.3%，创两年最快增速，整体表现相对强劲，在某些特定的程度上打击了降息预期。美国就业市场回温，上周首申21.4万人，较前值小幅回落，整体多个方面数据显示劳动力市场仍具韧性。后续来看，海外降息预期会降低，同时国内年末资金面有边际趋紧倾向，预计指数或将回归震荡。

  隔夜贵金属市场波幅较大，沪金主力合约收跌4%，沪银收跌8.74%，伦敦金高位回落，现运行于4341美元/盎司，金银比价60。宏观方面，俄乌冲突持续，双方在领土问题上分歧较大。此外，美联储将于12月30日（周二）公布12月政策会议纪要，特朗普也可能在1月第一周指定美联储新主席人选。在相关事件靴子落地前，市场情绪趋于谨慎。截至12/26，SPDR黄金ETF持仓1071.13吨，前值1068.27吨，SLV白银ETF持仓16390.56吨，前值16446.97吨。综合看来，贵金属进入高波动区间，短期投资者获利了结令市场情绪降温，叠加宏观事件临近、流动性环境变化等因素，需关注价格回调风险。中长期在供需格局支撑下，贵金属仍具备配置价值，建议把握节奏、谨慎参与。

  夜盘沪铝主力合约收盘22320元/吨，跌幅0.95%；LME铝收盘2950.5美元/吨，跌幅0.20%。国内供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，另外内蒙古某新建电解铝项目宣布于12月20日通电成功，未来短期内，电解铝日均产量预计继续增长。消费端，SMM上周铝下游加工有突出贡献的公司周度开工率环比下降0.6个百分比至60.8%，受订单疲弱、环保管控、铝价高企等因素，下游开工进一步深入淡季。库存端，截至12月29日，SMM国内铝锭社会库存64.5万吨，环比增加2.8万吨。新疆铝锭发运效率改善后，前期积压的社会库存加速入库，叠加淡季整体需求仍弱于供应增量，上周库存持续累积。总的来看，近期基本面表现给予铝价顶部压力，但海外减产以及宏观氛围偏暖仍提供一些支撑，短期沪铝或保持高位震荡格局。

  夜盘氧化铝主力合约收盘2724元/吨，跌幅2.30%。国内供应端，国内运行产能仍维持在高位水平，进口窗口依旧开启，叠加明年将会有大量新增产能投产，供应端压力较大。需求端，电解铝运行产能增量有限，且近期电解铝厂氧化铝原料库存持续上升，铝厂刚需补库意愿较弱。库存端，截至12月25日，SMM国内氧化铝总库存597.0万吨，环比增长3.5万吨，产业链各环节均持续累库，仅仓单库存去化明显，其根本原因在于当前进行交割的经济性较低，相比注册仓单，将货物直接从北方运至新疆更具利润优势，预计这一仓单去库趋势仍将延续。总的来看，高库存持续压制氧化铝价格，后市需关注因利润压缩而导致的氧化铝企业减产动向，短期价格或缺乏足够的向上动能。

  夜盘铝合金主力合约收盘21340元/吨，跌幅1.11%。供应端，上周再生铝行业有突出贡献的公司开工率环比回升1.0个百分点至60.8%，主要受益于重庆地区环保管控解除；河南、河北等地区仍面临环保政策波动影响，产能释放持续受限。成本端，受铝价走强及铜价创新高的双重驱动，废铝价格快速跟涨，且在铝价回调期间表现出较强抗跌性，致使再生铝公司制作成本维持高位。原料价格高企抑制部分再生铝合金产量释放。需求端，下游企业畏高情绪加剧，叠加需求进入季节性淡季，采购意愿边际转弱，整体交投氛围清淡。库存端，截至12月25日，SMM再生铝合金锭社会库存5.23万吨，环比减少0.11万吨。总的来看，当前市场依然处于成本端与需求端的博弈中，短期铝合金期价或延续高位震荡走势，后续需关注地区环保及税收政策动向、原料流通以及下游春节前的备库节奏变化。

  夜盘沪锌主力合约收盘23170元/吨，跌幅0.24%；LME锌收盘3084美元/吨，跌幅0.08%。国内供应面，近期国内锌精矿市场情绪有所回温，一方面受低加工费影响，国内冶炼厂减产趋势持续，对锌精矿需求减弱；另一方面，12月中旬中国锌精矿进口窗口再度开启，国产及进口锌精矿价差拉平，冶炼厂对国产锌精矿抢购情绪减弱。消费端，进入季节性消费淡季，终端订单表现偏弱，叠加北方环保检查，消费走弱。库存端，截至12月29日，SMM国内锌锭社会库存11.19万吨，环比减少0.28万吨。总的来看，国内供应端存在一定支撑，但年底下游消费偏弱，短期沪锌或维持承压震荡走势。

  隔夜原油主力合约期价收涨0.30%。供应方面，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，增产幅度与11月相同，并将在明年一季度暂停增产计划。美国原油产量1384.3万桶/日，环比下降1万桶/日，处于历史高位水平。供应端的压力持续。需求方面，冬季取暖旺季开启；圣诞、新年假期的到来将带动汽油、航煤和馏分油需求。国内主营炼厂方面，本周云南石化全厂及上海石化1，无其他炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷依旧稳定。山东地炼方面，12月底神驰计划检修，岚桥计划恢复开工，其他炼厂或稳定运行，预计山东地炼一次开工负荷或小幅下跌。地缘方面，俄乌问题无实质性进展，不确定性仍存。巴以冲突暂时停火，但停火协议执行陷入僵局。美伊核谈判停滞，制裁与反制持续升级。总的来看，原油供需双增，建议重视地缘局势的变化。

  隔夜燃料油主力合约期价收涨0.24%。供应方面，隆众多个方面数据显示，截至12月21日，全球燃料油发货541.43万吨，较上周期增加19.02%。其中美国发货67.8万吨，较上周期增加24.63%；俄罗斯发货70.27万吨，较上周期增加110.14%；新加坡发货29.6万吨，较上周期下降4.88%。目前停车检修装置计划内检修与经济性检修均有，部分炼厂装置受经济性影响存在长期停工风险。本周岚桥石化焦化装置有复产计划，国产燃料油检修损失量或下降。需求方面，本周山东地区催化装置产能利用率维稳居多，焦化开工负荷仍有下跌预期。目前正值船舶燃料油消费淡季，中下游采销氛围谨慎，船东加油心态谨慎、小单为主。库存方面，新加坡燃料油库存2465.79万桶，环比下跌5.39%。山东地区油浆库存率11.9%，较上周期增加0.5%。山东地区渣油库存率5.2%，较上周期下降0.2%。总的来看，燃油供应增长，需求偏平淡，期价或偏弱运行，关注地缘冲突对期价的影响。

  隔夜PTA主力合约期价收跌0.23%。供应方面，隆众多个方面数据显示，PTA产量141.84万吨，环比增加0.51%。PTA产能利用率73.85%，环比增加0.04%。本周国内短停装置以及计划外停车装置有重启预期，供应或将增长。需求方面，聚酯产量155.94万吨，环比增加0.14%。聚酯开工率87.19%，环比增加0.29%。目前装置减产、重启、提负均有，预计国内聚酯供应基本持平。终端需求方面，涤纶长丝虽然成品库存不多，但有突出贡献的公司计划减产，制约上游消费。涤纶短纤企业多以加速回款为主，在下游纱厂在库存累库的情况下，存提前减负计划，进一步抑制原料采购需求。聚酯瓶片终端元旦后降负，对原料需求支撑不足。库存方面，PTA社会库存为293.7万吨，环比下降1.8%。总的来看，PTA供应回升，需求变动不大，PTA期价或面临回调压力，关注下游产销及装置变动情况。

  昨日尿素主力合约期价收于1735元/吨，与上一交易日收平。供应方面，隆众多个方面数据显示，尿素产量为133.34万吨，环比下降2.38%。国内尿素产能利用率为78.77%，环比下降1.92%。本周计划检修企业不多，随着部分装置复产，尿素产量或逐步提升。需求方面，本周复合肥企业开工率小幅波动，关注天气及各地环保情况。三聚氰胺，新疆玉象、心连心一套等装置开车，预计行业产能利用率维持当前水平。农业虽然处于刚需淡季，但苏皖局部农业储备或有小幅提升，商业储备需求或受价格制约有所放缓。库存方面，国内尿素企业总库存量106.89万吨，环比下降9.39%。国内港口库存量17.7万吨，环比增加28.26%。总的来看，尿素供需变动有限，预计期价或区间运行。

  夜盘塑料期货05合约小幅下跌0.27%。供应方面，根据卓创资讯，进行检修产能占比在13%附近，检修损失量不高。本周检修损失量将继续下滑。库存方面，主要生产商库存在58万吨附近，水平处于中等水平。进口方面，进口船货继续到港，带来很多压力。需求方面，地膜需求仍偏弱，包装膜开工率下降，下游需求处于淡季。从成本来看，昨夜布伦特原油上涨1.69%。近期市场关注东欧局势以及南美地缘因素，国际原油价格震荡运行。总的来看，国际原油震荡运行，塑料供应相对宽松，塑料期货技术性反弹后，后期或将震荡运行为主。

  夜盘聚丙烯期货05合约在6285元/吨附近震荡。从成本来看，昨夜国际原油上涨1.69%。受地缘因素影响，国际原油震荡运行为主。聚丙烯供需方面，根据卓创资讯，PP停车损失量变动不大。检修产能占比在16%附近。本周部分装置重启，检修损失量预计继续下跌。库存方面，上游企业聚烯烃仓库存储上的压力不大，样本企业库存在58万吨附近，年底石化企业去库为主。需求方面，塑编行业开工率季节性下滑，注塑和BOPP行业维持刚需采购。总的来看，PP上游原料原油带来成本支撑不足，PP供需相对宽松，PP期货技术性反弹后，后期或将震荡运行为主。

  夜盘甲醇期货05合约上涨1.02%。供需方面，据金联创资讯，12月29日甲醇行业开工率在86.45%附近，开工率处于偏高水平，国产供应充裕，甲醇企业元旦假期之前积极去库存。库存方面，上周港口甲醇社会库存有所回升。据金联创资讯不完全统计，截至2025年12月25日，华东、华南港口甲醇社会仓库存储的总量为113.16万吨，较上期库存大幅累库11.32万吨。需求方面，甲醇传统下游加权开工率稳定，MTO开工率亦变动不大。综合看来，随着甲醇港口库存未能持续下降，甲醇期货反弹乏力。甲醇下游传统行业需求增幅有限，甲醇期货05合约或将震荡为主。

  昨日钢材市场行情报价震荡运行，整体表现暂稳，螺纹主力2605合约冲高回落，暂获3100一线关口附近支撑，关注持续反弹动力以及3100一线附近支撑的有效性；热卷主力2605合约震荡运行，期价仍处3250一线关口上方，日内冲高回落，短期波动加剧，关注3250一线附近支撑。供应端，上周五大钢材品种供应796.82万吨，周环比降1.15万吨，降幅为0.1%。本期钢材产量会降低，大多分布在在线材产量以及中厚板下降较为显著，螺纹周产量环比回升1.5%至181.68万吨，热卷周产量环比回升0.6%至293.54万吨；上周五大钢材总库存1257.99万吨，周环比降36.79万吨，降幅2.8%。上周五大品种总库存会降低，且建材板材库存变化一致，建材、板材均呈现去库态势，建材降库23.4万吨，板材降库13.39万吨；消费方面，上周五大品种周消费量为833.61万吨，其中建材消费环比降3.2%，板材消费环比增1.4%，上周五大品种中建材与板材消费结构有所分化。当前整体供需基本面矛盾并未有明显体现，但产量仍有回升预期，后续淡季需求进一步下滑后，仓库存储上的压力将进一步放大，预计短期钢材市场价格或震荡运行为主。

  昨日铁矿石主力2605合约转强运行，期价表现大幅反弹，靠近800一线关口附近，关注持续反弹动力，短期表现或宽幅整理运行。供应端方面，全球铁矿石发运量环比小幅下滑至3464.5万吨，处于历年同期顶配水平，今年累计同比增加4966万吨；47港铁矿石到港量环比下滑至2790.2万吨。需求端，本期日均铁水226.58万吨，环比增0.03万吨，247家样本钢厂盈利率37.23%，环比提升1.3%。库存端，中国47港铁矿石库存环比累库394.4万吨，目前处于1.66亿吨。短期市场供应压力依然较大，预计短期矿价震荡运行。

  昨日焦炭期货主力2605合约调整运行，期价表现震荡回落，跌破1700一线关口，短期表现或波动加剧，整体宽幅震荡运行。上周国内焦炭市场整体偏弱运行，目前焦炭累计下降三轮共计150-165元/吨，市场交投氛围一般，下游采购态度偏谨慎，对后市预期依旧偏弱。焦企方面，上周开工整体微降，原料煤价格下跌空间存在限制，叠加一轮价格下降，焦企开工积极性不高，上周Mysteel统计独立焦企产能利用率为71.66%减0.39%。下游需求方面，钢厂铁水产量本周处微增趋势，铁水产量处中高位水平，钢厂利润情况一般，短期内对原料需求平和状态，后期冬季气温降低北方市场需求继续下降，预计钢厂对原料价格持续上涨接受度偏低，Mysteel调研247家钢厂高炉日均铁水产量 226.58万吨，环比上周增加0.03万吨，同比去年减少1.29万吨。短期看，焦炭支撑表现一般，钢材端销售及需求持续底部震荡，后续仍需关注钢厂铁水产量及煤炭供应情况的变化对焦价的影响。

  昨日焦煤主力2605合约弱势运行，期价表现依然承压，跌破1100元/吨一线关口，短期表现或波动加剧。市场面上，上周炼焦煤市场偏弱运行。近日市场情绪降温明显，成交氛围转弱，下游焦企消耗厂内库存，维持按需采购，中间贸易环节出货为主，竞拍成交虽较前期好转，但流拍率仍高，炼焦煤价格仍处于弱势探底阶段；产地方面，煤矿年底检修减产增加，产量略有收缩，但整体受制于前期库存较大，短期产销不受影响。下游方面，焦炭累跌三轮后利润继续收缩，另有环保检修增多，原料煤用量收缩，导致炼焦煤需求不振。焦炭继续提降可能仍存，但钢厂复产在即，铁水产量开始缓慢回升，短期底部下行空间存在限制。近期蒙煤通关量增加较多，口岸库存开始累积，叠加需求减弱，市场炼焦煤仍承压。

  隔夜豆粕承压2800元/吨震荡，12月-1月巴西大豆进入关键结荚生长期，市场重点将转向南美大豆生长状况，未来两周巴西大豆产区降水充足，有利于结荚期大豆生长，巴西大豆丰产概率增加，南美供应压力渐增，但是，阿根廷大豆播种进度偏慢，截至12月18日，阿根廷大豆播种67.3%，较上年同期落后9.3%，由于南美大豆生长周期较长，后期天气仍有不确定，短期仍面临震荡风险。国内方面，本周油厂开机有所上升，截至12月19日当周，大豆压榨量为213.06万吨，高于上周的203.75万吨，本周豆粕库存随之下降，但较往年仍处高位，截至12月19日当周，国内豆粕库存为113.71万吨,环比增加3.66%,同比增加95.11%。本周国内进口大豆抛储暂停，大豆供应压力减轻，同时，节前备货对豆粕形成支撑，豆粕下方支撑显现，但上方空间依然受限。

  随着澳大利亚菜籽在11月末12月份逐步到港，部分缓解紧张供应预期，但供应恢复依然缓慢，本周菜粕库存再度降至0万吨,对于菜油来说，11月份以来菜油库存加速下降，本周菜油库存延续下降，截至12月19日，华东主要油厂菜油库存为29.8万吨，环比减少7.45%,同比减少15.41%。菜油短期供应紧缺，对其形成支撑，但12月中下旬澳大利亚菜籽即将进入压榨，当前国内豆油、棕榈油较为充足，限制菜油上升空间，菜油整体维持震荡走势。

  隔夜棕榈油承压8600元/吨震荡，产量来看，12月份马棕进入减产周期，SPPOMA多个方面数据显示，12月1-25日马棕产量较上月同期减少8.49%，供应压力环比减轻，但11月份马棕产量为193.55万吨，同比上升19.38，11月份以来马棕产量基数较大，12月份马棕产量较往年仍保持相对偏高水平，出口来看，随着棕榈油价格大大回调，12月中旬以来棕榈油出口需求明显回暖，ITS/Amspec数据分别显示，12月1-25日马棕出口较上月同期增加1.6%/3%，较1-10日下降15.89%的出口数据显著改善，同时1月份之后豆油出口压力预期逐步减轻，对棕榈油形成较强支撑。但是，当前马棕库存高企，11月末马棕库存升至283.54万吨，较上年高出约100万吨，12月份马棕仍有累库可能，供需宽松限制棕榈油上方空间。国内方面，国内棕榈油供需两弱，库存较往年处于中性水平，截至12月12日当周，国内棕榈油库存为65.27万吨，环比减少4.53%，同比增加21.05%。棕榈油供需压力仍待消化，但12减产期供需压力边际减轻，整体维持震荡走势。

  南美大豆产区天气良好，丰产压力之下，大豆价格承压对豆油成本支撑减弱，同时，10-12月前阿根廷豆油出口高峰过后，1月份起豆油出口压力或逐步减轻，同时，美国能源署（EPA）尚未公布RVO最终方案，潜在政策利多对豆油形成支撑。国内方面，当前豆油供应较为宽松，库存水平较往年处于高位，截至12月12日当周，国内豆油库存为113.74万吨，环比减少2.20%,同比增加18.00%，但12月份以来，豆油库存缓降，供应压力略有减轻，建议暂且观望。

  鸡蛋方面，昨日鸡蛋期货主力合约震荡偏弱运行。现货方面，随着蛋价开启上涨趋势，养殖端出现一定惜售情绪，不再急于出货，这使得市场流通中的鸡蛋量阶段性减少，进一步强化了价格持续上涨的态势。需求端，12 月以来冬至、元旦等节日临近，食品企业为应对节日生产提前加大鸡蛋采购量，商超、电子商务平台也纷纷开展促销活动带动采购需求。同时部分市场还出现春节备货提前启动的情况，下游购销节奏加快，对鸡蛋需求形成强力支撑。

  昨日玉米主力震荡偏强运行。国内方面，据Mysteel数据，截至2025年12月24日，全国12个地区96家主要玉米加工公司玉米仓库存储的总量337.8万吨，增幅4.26%。全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米139.70万吨，环比上周减少1.59万吨。截至12月25日，全国饲料企业平均库存29.88天，较上周减少0.10天，环比下跌0.33%，同比下跌1.68%。当前东北基层售粮进度仅约 3 成，农户秉持 “卖跌不卖涨” 的心态，在价格启动上涨后惜售情绪浓厚，使得市场流通粮源减少。同时华北部分地区收获期降雨导致玉米霉变率上升，质差粮增多，优质粮源稀缺，进一步加剧了供应端的紧张局面，推动优质玉米价格上涨。

  昨日棉花主力合约价格震荡偏弱运行。国际方面，根据USDA 12月份供需报告数据显示，2025/26年度全球棉花产量、消费和贸易量略有下降，期末库存较上月有所增加。全球棉花产量减少了近30万包，消费量也减少了近30万包。全球贸易量由于对产量的调减以及对多个国家贸易数据的更正导致减少了超过25万包。期末库存上调略超4万包，总的来看，全球库存消费比维持在64%。国内方面，据海关统计数据，2025年11月我国进口棉花11.87万吨，环比增加2.97万吨，同比增长7.91%。2025/26年度(2025.9-2025.11)我国进口棉花约30.27万吨，同比减少12%。进口棉难以有效弥补国内可能的供给缺口，进口棉对国内棉花市场的补充作用有限。国内棉花供给预期收紧，而棉花库存处于低位，叠加宏观政策利好与资金推动棉花价格持续上涨。预计短期国内棉花价格仍将持续偏强运行。

  昨日白糖主力合约价格偏弱运行。国际方面，2025/26榨季截至12月24日，泰国累计甘蔗入榨量为1153.21万吨，较去年同期的1349.54万吨减少196.33万吨，降幅14.54%；甘蔗含糖分11.40%，较去年同期的11.48%减少0.08%；产糖率为8.676%，较去年同期的8.649%增加0.027%；产糖量为100.05万吨，较去年同期的116.72万吨减少16.67万吨，降幅14.28%。其中，白糖产量10.76万吨，原糖产量86.13万吨，精制糖产量3.15万吨。国内方面，截至12月25日，广西2025/26榨季73家糖厂已全部开榨，同比减少1家；日榨蔗能力约59.2万吨，同比减少0.2万吨。产区制糖生产即将进入高峰期，后续供给增加也在某些特定的程度上影响市场行情报价预期。